中信建投证券发布研究报告，预测2025年整车及智驾产业链估值重塑，重点关注比亚迪等高阶智驾产业链投资机遇。
2.报告指出，智能驾驶及智能座舱域是智能汽车的主要新增点，舱驾融合将是未来重要演进方向，需要高算力的主控芯片支持更复杂的自动驾驶模型与舱驾融合。
3.由于高阶智驾加速普及，AI大模型+硬件降本推动智驾平权，预计2025年国内L2+(高速NOA)渗透率将达到55%。
4.此外，报告看好机器人及智驾成AI端侧投资主线，央企重组改革拉开大幕，智能驾驶蓄力成长拐点。
在其智驾发布会展示了智驾系统研发和商业成果，其2025年高阶智驾将向10万元甚至7万元车型下沉，该战略将使得同行业车企跟进，带来全行业的智驾下沉。
智能驾驶及智能座舱域是智能汽车的主要新增点，舱驾融合将是未来重要演进方向，需要高算力的主控芯片来支持更复杂的自动驾驶模型与舱驾融合。智驾域控芯片呈现显著的头部效应，国产芯片厂商也在积极抢占市场份额。
我们看好2025年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现，以及拥有新技术、新商业模式的供应商在0-1阶段的估值提升。
2025年2月10日，比亚迪在其智驾发布会展示了智驾系统研发和商业成果，其2025年高阶智驾将向10万元甚至7万元车型下沉，该战略将使得同行业车企跟进，带来全行业的智驾下沉。根据亿欧智库，2024年L2+（高速NOA）渗透率达到8%，L2+（城市NOA）则为0%，预计到2030年L2+（高速NOA）和L2+（城市NOA）的渗透率分别达到55%、25%。智驾平权背景下，智驾渗透率将快速提升，对应地，激光雷达、摄像头、算力芯片、域控制器等环节将迎来出货量增长和配置升级机会，车载电子元件需求有望爆发。
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2024年上半年中国新能源汽车市场L2级智能驾驶渗透率已达50%，渗透率较高，但功能配置仍在持续升级，往L2+/L3级升级。2025年2月10日，比亚迪召开智能化战略发布会，推出自研的“天神之眼”技术矩阵，推动高阶智驾向7万级市场渗透，目标2025年实现L2+车型占比从当前不足10%提升至30%。除了供应链降本使得汽车“加量不加价”，比亚迪还通过DeepSeek大模型强化数据挖掘与算法迭代，以软件能力弥补硬件精简，如天神之眼C级系统通过端到端模型实现类激光雷达的稠密点云效果，降低对高成本传感器的依赖。根据亿欧智库，2024年L2+（高速NOA）渗透率达到8%，L2+（城市NOA）则为0%，预计到2030年L2+（高速NOA）和L2+（城市NOA）的渗透率分别达到55%、25%。
智驾升级对感知系统丰富度提出更高要求，传感器融合方案成趋势。目前激光雷达搭载下探至10万元车型，价格则降至千元水平，随着自动驾驶级别逐步提高，单车搭载激光雷达数量有望增至3个以上，激光雷达领域国内禾赛、
等市占率已达83%，处于主导地位。摄像头方面，智驾升级推动单车搭载摄像头数量增加、像素升级，环视、车内、ADAS等摄像头需求提升，智驾平权推动车载摄像头从平均4-6颗向11-12颗升级，前视像素从2M向5M、8M甚至更高升级。此外，毫米波雷达、超声波雷达的数量也在提升。
智能驾驶及智能座舱域是智能汽车的主要新增点，舱驾融合将是未来重要演进方向，需要高算力的主控芯片来支持更复杂的自动驾驶模型与舱驾融合。智驾域控芯片呈现显著的头部效应，国产芯片厂商也在积极抢占市场份额。智驾方面2024年英伟达Orin-X凭借210万颗装机量，占据国内39.8%的市场份额，
自研芯片以132万颗装机量 ，占据25.1%的市场份额，华为、地平线也占据一定份额。座舱方面，高通一家独大，占据70%的份额，其余玩家有AMD、瑞萨、芯擎、华为、芯驰等。国产芯片正快速崛起，国产替代趋势下，未来有望获得更高份额。
（1）PCB：随着高阶自动驾驶渗透率提升，单车搭载传感器数量将有明显增长，一方面将带动PCB使用面积的增加；另一方面，自动驾驶系统多采用HDI板，PCB价值量亦有望大幅提升。而智能座舱包含全液晶仪表、大屏中控系统、车载信息娱乐系统、抬头显示系统、流媒体后视镜等多个电子系统，PCB用量大幅增加。（2）连接器：由于整车电子电气架构重构，连接器需在多元化应用场景中满足更高性能标准。车端通信数据量大幅增长，对传输实时性要求不断提高，高速连接器需求高斜率增长。
供应链成本优化压力、芯片供应协同挑战、技术快速迭代的适配需求、数据应用的合规性管理、标准差异化的本地化适配。
2月10日比亚迪发布全新智能驾驶战略，今年拟实现全系车型智驾标配，且“加量不加价”，价格体系与24款保持一致，从6.98w起的海鸥到17.98w起的
、唐全系标配智能驾驶天神之眼C，公司基于前所未有的规模效应实现智驾低成本搭载和快速迭代，价格体系和配置范围均超出此前市场预期，真正实现智驾平权。汽车智驾及人形机器人是AI端侧应用核心场景，特斯拉FSD端到端大模型已迭代至V13版本并于近期北美市场推送，规划25年6月美国奥斯汀robotaxi商业运营及年内FSD入华；比亚迪等自主品牌推动中阶智驾普及，2024年国内 L2 + 高阶智驾渗透率仅为 8.5%，比亚迪及后续自主品牌新车密集上市有望推动国内L2+渗透率提升至30%+。此外，一周内包括比亚迪、
等近 20 家车企宣布与 DeepSeek 完成深度融合，在智能座舱和 AI 运营等领域开启新的探索。看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现，以及拥有新技术、新商业模式的供应商在0-1阶段的估值提升。
1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。
2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。
3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
2月10日晚，比亚迪董事长兼总裁王传福在智能化战略发布会上宣布，比亚迪全系车型将搭载“天神之眼”高阶智驾技术，首批21款车型即将上市。“天神之眼”分为三个版本：A版（三激光版）主要应用于
品牌，B版（激光版）用于腾势和比亚迪品牌，C版（三目版）则搭载于比亚迪品牌。C版由3个前视摄像头、5个周视摄像头、4个环视摄像头、5个毫米波雷达和12个超声波雷达组成，全系标配代客泊车功能，城市记忆领航功能将于年底前通过OTA升级推出。王传福强调，比亚迪将安全作为智驾的核心，提出“智驾是安全出行最强的守护”，并承诺推动智驾普及，保障出行安全。
北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期；公司生产和交付延期，导致收入及增速不及预期；信息化和数字化方面的需求和资本开支不及预期；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；主要原材料价格上涨，导致毛利率不及预期；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率；人工智能技术进步不及预期；汽车与工业智能化进展不及预期。
汽车电子：比亚迪智能化战略发布会发布天神之眼技术矩阵，智驾版车型价格最低至7万级，加速推动“智驾平权”，看好上游算力、感知、连接环节。
比亚迪本周召开智能化战略发布会，发布天神之眼高阶智驾技术矩阵，并推出了21款智驾版新车型，价格最低至7万级。天神之眼技术矩阵包含三套方案，天神之眼 A - 高阶智驾三激光版（DiPilot 600），主要搭载于仰望品牌；天神之眼 B - 高阶智驾激光版（DiPilot 300），主要搭载于腾势品牌、汉唐高配版；天神之眼 C - 高阶智驾三目摄像头版（DiPilot 100），王朝海洋全系标配。其中，天神之眼C作为普及核心，采用“5R12V”感知硬件（5颗毫米波雷达+12颗超声波雷达+三目前视摄像头），配合端到端控制算法，实现了高速领航（HNOA）、代客泊车（AVP）、记忆领航（MNOA）等20余项高阶功能。智驾软件算法边际成本为零，硬件层的芯片等电子件采购成本对规模的敏感性远大于传统机械件，比亚迪通过垂直整合和规模化的优势，把高阶智驾的成本极致压缩。在比亚迪引领的“智驾平权”产业趋势下，上游产业链三大核心环节迎来发展机遇：算力层面，车载SoC芯片与域控制器迎来技术迭代窗口；感知系统方面，CIS图像传感器、光学镜头及激光雷达需求量增加；连接架构领域，高频高速连接器成为智能网联汽车标配，建议持续关注。
未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
比亚迪将在2月10号举行智能化战略发布会，真正进入智能化下半场，有望将智驾覆盖面拓宽至10万级价格带；同时特斯拉规划6月在奥斯汀推出完全无人监督版本FSD，预计年底前在奥斯汀等城市实现落地，且目前正在与其他车企沟通FSD许可授权事宜。看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现，以及拥有新技术、新商业模式的供应商在0-1阶段的估值提升。
乘用车：看好25年智驾从1到10科技平权，自主品牌进一步提份额+拔估值
比亚迪将在2月10号举行智能化战略发布会，真正进入智能化下半场，有望将智驾覆盖面拓宽至10万级价格带；同时特斯拉规划6月在奥斯汀推出完全无人监督版本FSD，预计年底前在奥斯汀等城市实现落地，且目前正在与其他车企沟通FSD许可授权事宜。
、理想等先行者已打通高阶智驾技术路径，随着渗透率逐步提升，比亚迪等巨头正式入局智能化，智能化规模效应开始显现，25年强势自主品牌有望通过成熟电动化+低成本智能化的降维打击，实现对合资份额的进一步替代。
1、行业景气不及预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。
2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。四季度补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。
3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
根据高工智能汽车数据，9月NOA前装交付量破20万辆，相较1月交付量接近翻倍，从结构上看，中端车型中搭载率快速提升，15万以下市场仍有较大空间，今年1-9月，20万元以下价位高阶智驾搭载交付量同比增长近5倍，而销量占比达45%的15万元以下乘用车中接近70%没有配置任何ADAS功能。我们认为随着智驾技术方案收敛，高阶智驾功能仍将加速渗透，同时随着感知侧的纯视觉方案和算力侧舱驾融合方案成熟，基础ADAS方案成本降低，15万以下车型基础ADAS功能有望逐步普及。
ADS 3.0 8月正式上线，实现了从车位到车位的物理端到端，具备全国范围内的高阶智能驾驶能力，在技术架构上，将GOD（识别通用障碍物）和BEV（统一坐标）合在一起，输出给一个端到端的网络（PDP网络）做决策和规划。
已经实现端到端量产，预计在2025年在中国实现类L4级智驾体验，P7+及后续车型将不再区分Max和Pro版本，全系标配AI智驾。
基于“端到端”+VLM的“车位到车位”功能，已开启全国门店的试驾车的推送，今年11月底全量AD Max用户都可以享受到“车位到车位”的有监督智能驾驶。
端到端全场景智能驾驶于11月16日开启定向邀请内测，12月底开启先锋版推送。
全新产品B10计划于2025年上半年，在全新LEAP 3.5架构上配置以端到端大模型为基础的高速及城区的高阶智驾功能。
正式发布浩瀚智驾2.0系统，极氪无图NZP将在今年年底推送给所有用户，车位到车位的领航智驾将在明年第二季度实现全量推送。
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今年9月初，特斯拉AI团队发布产品路线年第一季度在中国和欧洲推出完全自动驾驶（FSD），但仍有待监管批准。我们认为特斯拉FSD若进入中国将对当前智能驾驶领域的竞争格局产生深远影响：1）智能驾驶领域竞争加剧，特斯拉在自动驾驶技术方面的领先地位将迫使国内车企加大研发投入，以保持竞争力，若采用FSD授权模式，将对当前的智驾解决方案供应商产生巨大冲击；2）提升消费者接受度，特斯拉在国内有大量存量用户，推送FSD有望改变这部分存量用户的驾驶习惯，进而提升国内消费者对智能驾驶的接受度。
1、行业景气不及预期。2020年以来，汽车消费需求增长明显，新能源车渗透率快速提升。随着未来新能源扶持政策退坡，行业景气度或存在波动。
2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
